SM 사태로 본 주주행동주의, '기업사냥꾼'인가? '코리아 디스카운트 해소'인가?

[마이데일리 = 이승길 기자] 동학 개미 1,400만 명 시대. 기업 경영에 개입해 주주 가치를 극대화하는 ‘주주행동주의’가 한국 자본시장을 강타하고 있다. 주주행동주의는 코리아 디스카운트 해소에 기여할 것인가, 아니면 단기 차익만을 노리는 기업 사냥꾼에 그칠 것인가?

2일 방송되는 KBS 1TV '이슈 PICK 쌤과 함께'는 김우진 교수(서울대 경영학과)를 초대해 주주행동주의의 개념과 행동주의 펀드가 자본시장에 미칠 영향을 집중적으로 분석한다.

김우진 교수는 주주행동주의를 ‘주주가 기업의 지배 구조와 경영에 영향력을 행사해 기업가치를 올리려는 투자 전략’이라고 정의했다. 행동주의 펀드 또한 ‘주주행동주의를 전략으로 취하는 펀드’를 의미한다고 간단명료한 설명을 덧붙였다. 이에 개그맨 유민상이 “과거 소액주주 운동과 차이점이 무엇인가”라고 묻자, 김 교수는 소액주주 운동이 경제민주화 운동의 차원에서 진행되었다면, 주주행동주의는 수익 창출을 목적으로 한다는 점에서 다르다고 그 차이점을 설명했다.

우리나라에 주주행동주의가 널리 알려진 데에는 최근 SM 엔터테인먼트와 행동주의 펀드 얼라인 파트너스 간의 경영권 분쟁사태가 영향을 끼쳤다. 김 교수는 이수만 소유 프로듀싱 회사 라이크 기획과 SM의 거래에 대한 얼라인 파트너스의 문제 제기, 하이브와 카카오의 1조 원대 인수 경쟁 등 SM 사태의 핵심 쟁점을 명쾌하게 설명했다. 또한, SM 사태는 하나의 예시일 뿐 국내 주주행동주의 대상 기업이 급증했다는 지표를 보여주며 많은 기업이 행동주의 펀드로부터 주주 환원과 기업가치 제고라는 요구받고 있음을 전하기도 했다.

김 교수는 주주행동주의가 100년의 역사를 지닌, 현재 글로벌 자본시장에서는 보편화된 활동임을 알아야 한다는 설명으로 강연을 이어갔다. 워런 버핏의 스승인 벤저민 그레이엄부터 시작된 주주행동주의는 미국 최대 규모의 연기금인 캘퍼스(CalPERS)가 부실기업 명단 발표를 시작하며 본격화되었다. 과거 우리나라에서도 외국 헤지펀드들이 주주행동주의를 투자 전략으로 선택해 활동하면서 ‘기업사냥꾼’이라는 부정적인 이미지를 남기기도 했으나, 단기 차익을 발생시키는 것을 나쁜 행위로만 인식하는 관점에도 변화가 필요함을 강조하기도 했다.

그렇다면 한국 자본시장에서 주주행동주의는 어떤 영향을 미치게 될까? 김 교수는 주주행동주의가 고질적인 코리아 디스카운트(Korea Discount) 해소에 이바지하리라 전망했다. 현재 우리나라 기업들의 주가는 비슷한 수준의 외국 기업 주가에 비해 낮게 형성되어 있다는 진단을 받고 있다. 김 교수는 행동주의 펀드가 낮은 주주 배당과 불투명한 지배 구조의 개선을 위해 활동한다면 한국 자본시장을 개혁하는 역할을 할 수도 있다고 전했다. 나아가 투자자들이 기업의 운영을 좌지우지하는 ‘소유주’라기보다 기업을 성실히 관리하는 ‘집사’라는 인식을 가질 때 주주행동주의를 통한 건강한 자본시장의 달성이 가능하다고 조언했다. 2일 오후 7시 10분 방송.

[사진 = KBS 제공]

이승길 기자 winnings@mydaily.co.kr
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